最火安徽合力出口毛利降低钢材涨价影响不大

安徽合力出口毛利降低钢材涨价影响不大

安徽合力出口毛利降低钢材涨价影响不大

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导读: 销售状况良好，订单饱满，未见宏观调控及紧缩政策影响 我们了解到公司销售状况良好，订单饱满，已排至几个月后，正加紧生产已满足旺盛的需求。目前公司生产车间机器二十四小时运转、人员三班倒以满足订 ...

销售状况良好，订单饱满，未见宏观调控及紧缩政策影响

我们了解到公司销售状况良好，订单饱满，已排至几个月后，正加紧生产已满足旺盛的需求。目前公司生产车间机器二十四小时运转、人员三班倒以满足订单的要求。

出口数量未受影响，毛利下降明显

叉车属劳动替代产品，因此市场主要为发达国家。公司产品60%出口欧盟，10%出口俄罗斯，10%左右出口美国，目前出口形势良好，未受次按危机影响。虽然公司产品大多出口至欧洲，但由于销售大多按美元结算，因此人民币对美元升值使得公司出口产品利润受到影响，毛利由之前的32%下降至与国内产品相同，约为22%。

由于人民币对美元升值几乎为单边市，国外代理商大多不肯变更美元计价的销售方式，预计升值因素将持续影响公司出口产品的毛利。

钢材涨价影响不大

根据公司方面估计，产品成本中外购件(主要为发动机)所占比例约为%，钢材铸铁成本仅占15%左右，因此钢材涨价对公司影响不大，预计影响公司毛利2个点，从22%降至20%左右。

公司目前没有涨价计划由于公司主要竞争对手杭叉并未提价，同时公司认为成本提升对小叉车厂影响更大，成本提高的同时价格不变将使众多小叉车厂陷入困境，从整顿市场秩序的角度考虑，公司不愿提价。

人工成本影响不大

公司员工平均收入约为4万元/年，是合肥市当地人均收入的两倍，因此新劳动法对公司人工成本影响不大。

公司08年实际税赋有望降低

公司为国家级高新技术企业，正在申报相关税收优惠，由国家科技部、财政部、税务总局三方共同认定，预计8月通过。相关税收优惠政策落实后，公司及下属子公司所得税统一为15%，采用先征后返的方式，每年确定一次。该税收优惠政策有望使公司实际税赋降低至15%，且可永久持续(在国家相关政策未变之前)。

公司由于传感器的好坏决定了实验机的精度和测力稳定性整体搬迁已经完成

公司生产已完全搬迁至工业园，原址只保留部分管理办公部门，粗略估计原厂土地价值约10亿元，其中75%属于集团公司、25%属于上市公司，属于上市公司的部分价值2亿元左右。

装载机项目扭亏需到09年

装载机项目只有少部分零部件可利用现有叉车项目生产设备，大部分设备为装载机专用，本项目部分原因为当地政府意愿，企业上马装载机后再土地等方面获得政府相应的补偿。预计本块业务在09年方可实现扭亏。

员工持股计划

根据我们了解到的情况，公司将在集团公司层面展开员工持股方案，即员工未来7年内的新增里程将到达3万千米以上用安置补偿金等购买集团公司的股权。有关股权激励计划也将在集团公司层面展开，不会直接涉及上市公司股权。

产能增加情况

预计08年合理工业园叉车产能可达到3万台，其中内燃叉车2万台，电动叉车1万台。

公司下属子公司宝鸡叉车厂和衡阳叉车厂08年可分别实现5000台的销售。

预计公司08年生产销售重装设备60台(07年为34台)，09年实现110台。

预计公司装载机可从07年260台的基础上增长至600台，但仍将亏损;到09年可实现盈亏平衡。

公司零配件业务08年可达到9亿元的收入，毛利在23%左右。

盈利预测

根据公司07年年报中“新年度的经营计划”，08年争取实现销售收入40亿元，期间费用控制在4亿元机械装备从本质上都是1样的。考虑到公司毛利22%，税率15%，预计公司08年税后利润4.08亿元，归属母公司的利润约为3.67亿元，每股收益1.03元，比07年增长15%左右。09年的盈利受公司公开增发新股、募集资金增加产能及叉车市场毛利变化等因素影响，如果增发顺利产能实现扩张，且毛利没有大幅下滑，则公司09年EPS可达1.25元以上。

看好叉买试验机需要注意什么？车行业作为劳动力替代品在国内的市场潜力，同时由于下游分散，叉车受宏观调控的影响小于其他工程机械子行业，我们给予 安徽合力(行情 股吧)增持评级，按08年25倍动态市盈率，目标价25元左右。