山西电力电价下调窗口可能开启
5月用电量需求增速再次回落,经济结构调整用电需求增速预计维持低迷。5月份当月用电量4269亿千瓦时,同比增长5.02%,较4月份当月增速有所回落。其中:第一、二、三产业和居民用电单月增速分别为-0.09%、4.8%、9.13%和8.69%,第一、第二产业单月增速有所回落。目前钢铁、有色、水泥、石化等耗能产业在我国用电量中占比较大,随着经济结构调整及节能减排政策的实施,工业用电需求低迷,预计用电需求增速持续维持低迷状态。
火电发电小时持续恶化。1~5月份,全国全部机组平均利用小时为1798小时,比上年同期减少56小时,降幅略有扩大。主要是由于目前用电增速仍在低位,影响了发电增速,但装机增长快于用电增长,利用小时受到拖累。水电设备平均利用小时为1147小时,比去年同期增长78小时,较上月有所收窄,但仍位于高位水平。火电设备平均利用小时为2025小时,比去年同期下降73小时,目前主要河流逐步入汛,全年利用小时将主要还取决于汛期来水情况。
坑口煤价格本月出现深度调整,港口价格可能跟随。5-6月港口价格基本稳定,出现了小幅度的下调。而主要产煤区坑口价格出现了较为深度的调整。以大同优混为例,由5月初的490元/吨,下调到目前的445元/吨,下调了约9.18%,是本年度最大的一次调整。目前坑口价格下调仍未传达到港口价格,预计未来1-2月港口价格也将出现同等深度的调整。
电价下调窗口可能开启,行业盈利有望稳定。考虑到坑口煤价最近的再次深度调整,未来必将传导到港口价格及终端需求价格,有可能触发煤电联动点,电价可能面临下调。2012年行业毛利率水平为17.72%,2013年一季度行业毛利率水平恢复到21.81%,即使电价小幅下调,考虑到煤价的进一步下调,预计行业毛利率水平仍基本与现在持平,预计维持在20%左右的水平。
投资策略:受电价下调的预期,坑口煤价大幅下跌以后,火电行业并未出现上涨行情,反而出现了深度调整,行业的估值水平进一步下跌,目前看调整过度,行业出现阶段性投资机会,给予行业“看好”的投资评级。考虑坑口煤价格率先调整,而电价调整政策仍未落地,预计坑口电厂的盈利环比逐步回升明显,建议关注部分调整幅度较深的坑口火电厂,内蒙华电(600863)(600863)、漳泽电力(000767)(000767);规模高成长的公司宝新能源(000690)(000690);单季度业绩持续且具备估值优势的国电电力(600795)(600795);一季度业绩低于预期,但未来环比回升的穗恒运A(000531);在建项目较多,区域受益于高耗能产业转移用电需求增速较快的天富热电(600509)(600509)。(山西证券(002500))
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