叶檀全球金融市场缓慢收缩

叶檀：全球金融市场缓慢收缩

国际知名投行开始新一轮裁员潮。　　投行与交易、研究等部门等裁员，显示未来投行的主要业务发生变迁。高盛投资银行和交易部门取代后台支持部门成为新一波裁员的主要目标。摩根大通与美银美林也开始裁员，去年底，美银美林曾宣布将在今年第一季度于全球裁员1600人。　　泡沫期扩张的金融部门处于收缩过程中。此前，金融业规模过大，已经远超实体经济所需要的程度。自从二十世纪四十年代以来，金融业在经济中的地位一直处于上升状态，但到2000年前后，金融业似乎处于脱离实体经济轨道的无度状态。纽约大学经济学家Philippon的研究表明，在2000年前后，金融中介成本(即金融机构所收取的服务费用)开始出现上涨，到2010年前，这一成本已涨至140年以来的最高水平。按理信息技术的出现应起到的降低成本的作用，目前的状况只能说明金融业过度扩张反而降低了运作效率。次贷危机之后金融业占比逐渐下降，2010年，金融业占美国GDP比重为8.5%。但Philippon认为，比例下降到7%-7.5%才算合理。　　次贷危机后，金融衍生品成为被重点监管的部门。“沃克尔规则”(Volckerrule)禁止银行进行自营交易，加上监管部门推动更多的衍生品交易在交易所内进行，衍生品交易公开化，可能对利润率造成负面影响。3月14日，高盛公司前执行董事兼欧洲、中东以及非洲地区美国证券衍生品业务主管格雷格·史密斯在《纽约时报》公开发表辞职信，抨击高盛“金钱至上”的贪婪企业文化，但有金融界人士认为，由于衍生品市场缩小，导致类似于史密斯这样的高管职业升迁无望，薪酬下降，才口出怨言。　　2009年第二季度末，美国金融机构持有的逾200万亿美元名义衍生品价值中，美国五大银行衍生品交易商持有97%，这将转化为每年数十亿美元的交易收入，但现在，收入大幅下降。　　更糟糕的是，其他交易也在下降。全球的股票承销收入，与固定收益等下降，说明除了衍生品之外，包括投行、大宗商品、固定收益等也步入收缩期。高盛股票承销业务净收入同比下滑26%，拖累整个投资银行部门的收入萎缩至43.55亿美元，同比减少9%。固定收益、货币及大宗商品交易净收入同比减少34%，拖累机构客户服务净收入下降21%至172.80亿美元。高盛的投资及借贷业务净收入仅21.4亿美元，同比大幅下滑72%。　　虽然摩根大通和美银美林去年的业绩均有不同幅度上扬，摩根大通去年全年净收入创下190亿美元的新纪录，比2010年增加9.2%。美银美林录得14亿美元净收入，扭转了2010年全年净亏损22亿美元的局面。不过，包括投资银行、固定收益、销售交易部门在内的全球银行及市场业务在去年第四季度录得净亏损4.33亿美元，全年净收入29.67亿美元，同比下跌53%；居民房地产服务业务的净亏损则从2010年的89.47亿美元扩大近一倍，达195.29亿美元。　　一度将视线投向新兴市场的国际投行，发现新兴市场的金融市场发展不可能那么快，新加坡、香港等地无法容纳曾高成600万亿美元的场外衍生品市场。并且，随着全球经济的疲软，除原油之外的其他大宗商品等价格仍在谷底徘徊。虽然外汇场内衍生品交易暴增，但比以往疯狂的场外衍生品市场，以及房地产衍生品仍然无法相提并论。算法交易的增加以及包括政府外汇投资基金在内的特殊投资者增加，使市场进入群雄并举的局面，而不再是大型投行设计衍生品四处销售、一枝独秀。　　如果把金融市场比做银河系，那么，现在已经过了膨胀的高峰期，在局部地区、个别市场虽然还会爆发，却无法抵挡市场收缩的整体力量。总有一天，市场会再度膨胀，也许要等到走出这轮低谷、去杠杆化结束，或者人民币基本成为国际货币的阶段了。

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