【资讯】李志林走出低迷市道减缓新股扩容节奏是关键

李志林：走出低迷市道 减缓新股扩容节奏是关键

上周股市最令人注目的，一是创出了一年零两个月以来的地量501亿，二是众人预期的“2437点必破”并没有兑现。市场又现久违了的2500点的缩量盘整，一片悲观绝望的气氛。我则认为，缩量盘整是近期明智的选择，走出低迷的关键是减缓扩容节奏。　　货币政策的观望决定股市缩量盘整　　今年以来，中国的货币政策主要是围绕着CPI的变化而制定。对8月CPI6.2%，市场分歧颇大。乐观者认为，CPI从7月的6.5%见顶回落的态势已明，货币政策不会再收紧，放松只是时间而已。悲观者则认为，CPI还将在高位盘整，还有加息的可能。中性观点者则认为，7月CPI创了36个月的新高，央行在8月不同以往，既不加息又不提准，表明已预见到通胀回落趋势；虽说货币政策不放松，但实际上已经“松劲”，没有更坏的预期，而是进入了往偏松方向的观望期。至于CPI和货币政策会否出现拐点？需要等10月15日公布9月CPI后才能明朗。在目前仁者见仁智者见智的状况下，股市既不会大幅下跌，也不会大幅上涨，只能是缩量盘整。　　两个市场的分化促缩量盘整成常态。虽然，在上半年上市公司的利润中，银行股加上78家央企占了四分之三，但是，银行股赚的是垄断利润，需要靠连续再融资来维系，因而缺乏内生成长性，故不被市场看好。而78家央企的上半年利润，同比只增加2.4%，环比下降17%，调结构已使央企为代表的大盘股的成长性不再，因而日益遭到投资者的抛弃。问题是，银行股和央企占了流通市值和股指权重的四分之三以上(15万亿-16万亿)，大盘股市场它们不涨，也涨不动，股市怎能大幅上涨？而占了上市公司总数四分之三的中小盘股，仅占有四分之一的权重(3万亿左右)，它们再怎么涨，也推动不了多少指数。两个市场的分化，使中国股市逐步向美国、香港等国际成熟股市看齐——缩量盘整。　　在整体低估值下只能有局部性机会　　银行股、大盘股的超低估值，从表面看，造成了市场低迷不振。但实际上，大大降低了市场的系统性风险。9月6日2770点收盘，沪深300指数的动态市盈率仅11.54倍，已低于2008年1664点时的12.5倍水准；银行股的市盈率已低于8倍，个别银行已低于6倍。这确实是全世界股市少有的低估值。它们不跌或不大跌，就难以指望指数会大跌。当创业板平均市盈率降到46倍，中小板降到33倍时，人们就有机会从中发现估值30倍、有中线机会的黑马。最重要的理由是，国家十二五规划已将发展新兴产业作为经济转型，未来发展的重头戏，给与政策和资金的大力支持，加上这些公司盘小、高公积金、高未分配利润、高送转的潜力无穷，因而，这是整个市场最有可能跑赢大盘的板块所在。当然，对中小盘股也不能一味死捂。而应该勤做波段、高抛低吸、轮番运筹、抓住一次10送10就换股。　　减缓新股发行速度让市场休养生息　　走出低迷的关键是减缓扩容节奏。　　首先，要纠正“市场不缺钱”，“市场的钱足以应付每年扩容一万亿”，“只要新股有人要，每周发8—9只没问题”的观念。实际情况是，目前股市流通市值已占居民储蓄的60%，加上市场缺乏财富效应，货币政策从紧，目前的市场其实很缺钱。连四大行董事长集体叫喊买超低估值的银行股都没人应，已说明了这一点。　　其次，要纠正“放慢扩容就是用行政干预市场”的观念。任凭市场供求失衡，价格低于价值，不顾一切地增加供应，这不是市场化，而是自由化、无政府主义。证监会理应根据市场的估值、市值、人们的预期和信心、对经济晴雨表的反映、投资者和融资者的利益平衡、市场资金面状况等方面，来调节扩容节奏。正如国家根据棉花、粮食的价格高低来决定增加供应或加大收购行为一样。调剂供求不是“用行政干预市场”，而是真正的市场经济。　　第三，要纠正“加大直接融资等于多发股票”的观念，严格控制新股发行，鼓励企业多发债券。　　建议在目前低迷市道中，将每周发8—9只新股，改为2—3只，以便给市场休养生息的机会，稳定市场预期，吸引新生资金入场。　　另外，证监会的考核不能只根据融资数量一个指标，而应结合股市对经济晴雨表的反映、估值对上市公司业绩的反映、股价对估值的反映，融资对投资者盈利功能的反映等方面进行综合考核。一旦上述指标多数扭曲，哪怕牺牲融资方的利益，停止扩容，也要保护1.4亿股民的利益，国家的利益，以及人民对国家经济的信心。

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